در هنگام محاسبه و بررسی سهم‌ها ، اکثر سرمایه‌گذاران با شاخص های بنیادی مانند نسبت ( Price to earnings ratio)P/E ، ارزش بعد از استهلاک ( دارایی شرکت)، نسبت ( Price to book)P/B و نسبت PEG آشنا هستند. به‌علاوه، سرمایه‌گذارانی که اهمیت ایجاد نقدینگی را می‌دانند، از صورت‌حساب‌های جریان نقدی شرکت در تحلیل‌های بنیادی استفاده می‌کنند. آن‌ها می‌دانند که چنین صورت‌حساب‌هایی وضعیت بهتری از عملکردهای شرکت ارائه می‌دهند. اگرچه اندکی از مردم به میزان جریانات نقدی در مقایسه با ارزش کمپانی توجه می‌کنند، اما بازده جریان نقدی آزاد نسبت به P/E شاخص بهتری است.
جریان نقدی آزاد چیست؟
نقدینگی در حساب بانکی چیزی است که همه‌ی شرکت‌ها مشتاق به دست آوردن آن هستند. سرمایه‌گذاران علاقه‌مند هستند تا بدانند که شرکت چه مقدار نقدینگی در حساب بانکی خود دارد. زیرا این عدد عملکرد واقعی یک شرکت را نمایش می‌دهد. پنهان کردن مشکلات یک شرکت ازجمله عدم مدیریت مالی در صورت‌حساب‌های نقدی شرکت کار پیچیده‌ای است.
جریان نقد، اندازه‌گیری میزان ورودی و خروجی نقدینگی از حساب بانکی یک شرکت است. جریان نقدی آزاد زیرمجموعه جریان نقدی، میزان نقدینگی باقی‌مانده برای شرکت پس از پرداخت تمام هزینه‌های شرکت و هزینه‌های سرمایه‌گذاری در شرکت را نشان می دهد. شما سریعاً می‌توانید میزان جریان نقدی آزاد یک شرکت را از طریق صورت‌حساب‌های جریان نقد محاسبه کنید. از مجموع نقدینگی ایجادشده توسط عملیات شرکت شروع کنید. سپس مقدار هزینه‌های سرمایه‌گذاری در کمپانی را از بخش جریان نقدی سرمایه‌گذاری پیدا کنید. سپس میزان هزینه‌های سرمایه‌گذاری را از مجموع نقدینگی عملیاتی کم کنید تا به جریان نقدی آزاد برسید.
زمان که جریان نقدی آزاد مثبت است، نشان‌دهنده‌ی این است که این شرکت نقدینگی بیشتری نسبت به آنچه برای اجرای کسب‌وکار و سرمایه‌گذاری مجدد در شرکت خرج می‌کند، ایجاد می‌کند. این شرکت قادر است تا خود را ازنظر مالی تأمین کند و پتانسیل زیادی برای رشد بیشتر در آینده دارد. جریان نقدی آزاد منفی نشان می‌دهد که شرکت توانایی تولید نقدینگی کافی برای تأمین کسب‌وکار خود را ندارد. هرچند، شرکت‌های کوچک جریان نقدی آزاد مثبت ندارند ازآنجایی‌که بر روی رشد سریع خود سرمایه‌گذاری می‌کنند تا سرمایه خود را افزایش دهند.
جریان نقدی آزاد مانند درآمد برای یک شرکت است، بدون اینکه احتیاج به تغییراتی در صورت‌سود و زیان( income statement) داشته باشد. درنتیجه، شما می‌توانید از جریان نقدی آزاد استفاده کنید تا عملکرد یک شرکت را اندازه‌گیری کنید به همان صورتی که درآمد خالص آن را بررسی می‌کنید. ( هرچند جریان نقدی آزاد با جریان نقدی خالص ( net cash flow)برابر نیست).
جریان نقدی آزاد میزان نقدینگی موجود برای سهامداران است. جریان نقدی خالص میزان سودی است که شرکت با تمام هزینه‌های پرداختی جاری دارد، بدون در نظر گرفتن وام‌های طولانی‌مدت یا صورت‌حساب‌ها. شرکتی که جریان نقدی خالص مثبتی دارد، هزینه‌های فعالیت‌های جاری را نیز می‌تواند پرداخت کند و مشکلی از آن بابت ندارد. اما توانایی پرداخت هزینه‌ها طولانی‌مدت را ندارد. پس نمی‌تواند همواره معیار دقیقی برای محاسبه‌ی پیشرفت شرکت و یا موفقیت آن باشد. نسبت P/E ، میزان درآمد خالص سالانه‌ی هر سهم عادی را اندازه‌گیری می‌کند. هرچند صورتحساب جریان نقدی مقیاس بهتری برای مقایسه عملکرد شرکت نسبت به صورتحساب سود و زیان است.
محاسبه جریان نقد آزاد شرکت
آیا یک ابزار محاسباتی قابل‌مقایسه برای نسبت P/E وجود دارد که از صورتحساب جریان نقدی استفاده کند؟ خوشبختانه، بله. ما می‌توانیم از جریان نقدی آزاد و تقسیم آن بر ارزش بازاری شرکت به‌عنوان یک نشانگر قابل‌اعتمادتر استفاده کنیم. گفته می‌شود که بازده جریان نقدی آزاد، به سرمایه گذاران راه دیگری برای اندازه‌گیری ارزش کمپانی می‌دهد که قابل‌مقایسه با P/E است. ازآنجایی‌که این محاسبه، از جریان نقدی آزاد استفاده می‌کند، بازده جریان نقدی آزاد اندازه‌گیری بهتری از عملکرد شرکت فراهم می‌کند.
معمول‌ترین راه برای محاسبه بازده جریان نقدی آزاد استفاده از ارزش بازار به‌عنوان شاخص سهام است. ارزش بازار معیار در دسترسی است که می‌توان آن را از فرمول زیر تعیین کرد:
راه دیگر محاسبه‌ی بازده جریان نقدی آزاد استفاده از ارزش اقتصادی به‌عنوان شاخصی از سهام است. برای بسیاری از افراد، ارزش اقتصادی معیار قابل‌اعتمادتری از ارزش یک کمپانی است. زیرا شامل وام، ارزش و یا سهم پیشنهادی و سودهای جزئی است. اما شامل نقدینگی و معادل‌های نقدینگی نمی‌شود. فرمول آن به‌صورت زیر است :
هر دو روش برای سرمایه‌گذاران روش‌های ارزشمندی هستند. استفاده از ارزش بازار معادل با نسبت P/E است. ارزش اقتصادی شرایطی را فراهم می‌کند تا شرکت‌ها در صنعت‌های مختلف و کمپانی‌ها با ساختارهای سرمایه‌ای متفاوت، مقایسه شوند. برای آسان‌تر کردن مقایسه نسبت P/E ، برخی از سرمایه‌گذاران بازده جریان نقدی آزاد را معکوس می‌کنند و فرمولی از ارزش بازار یا ارزش اقتصادی نسبت به جریان نقدی می‌سازند.
استفاده از بازده جریان نقدی آزاد
به‌عنوان‌مثال، جدول زیر بازده جریان نقدی آزاد چهار شرکت و نسبت‌های P/E آن‌ها در سال ۲۰۰۹ را نمایش می‌دهد. شرکت اپل نسبت P/E بالایی را به دلیل انتظارات رشد بالای شرکت به خود اختصاص داده است. شرکت ژنرال الکتریک (GE) دارای نسبت P/E ضعیف بود که یک سناریوی رشد کُند را نشان داد. مقایسه عملکرد بازده جریان نقدی آزاد اپل و ژنرال الکتریک با استفاده از ارزش بازار نشان داد که GE در این زمان پتانسیل بالقوه بیشتری را ارائه می‌دهد. دلیل اصلی این تفاوت میزان بدهی که شرکت ژنرال الکتریک در این زمان، به‌خصوص ازنظر مالی داشته است می‌تواند باشد. هم‌چنین شرکت اپل در این مقایسه بدهی نداشته است. اگر شما ارزش اقتصادی را جایگزین ارزش بازار کنید، اپل گزینه‌ی بهتری خواهدشد.
از راه مقایسه‌ی چهار شرکت با در نظر گرفتن ارزش اقتصادی، به این نتیجه می‌رسیم که شرکت CISCO در بالاترین نقطه جدول با بیشترین بازده جریان نقدی آزاد قرار دارد. در آخر اگر شرکت FLOUR نسبت P/E پایینی دارد، بعد از نگاه کردن و در نظر گرفتن بازده جریان نقدی آزاد شرکت گزینه‌ی مناسبی برای سرمایه‌گذاری به نظر می‌رسد.
عملکرد جریان پول نقد
اگرچه معمولاً در ارزیابی شرکت‌ها این معیار استفاده نمی‌شود، اما عملکرد جریان پول نقد یک متغیر است. یک محاسبه در تحلیل بنیادی است که جریان نقدی آزاد طولانی‌مدت یک شرکت را با نقدینگی خود در طول یک دوره مشابه مقایسه می‌کند. عملکرد جریان نقدی را می‌توان برای تعیین کردن مدت‌زمان لازم برای خرید و سوددهی و ارزش‌گذاری یک شرکت مورداستفاده قرار داد. این مسئله به روش‌های زیر محاسبه می‌شود.
میانگین جریان نقدی آزاد : { (سرمایه گذاری در اوراق بهادار + ( قیمت سهام) – (بدهی‌ها)} – { دارایی‌های جاری – موجودی نقد } که معمولاً در ارزیابی شرکت‌ها استفاده نمی‌شود.
برای اینکه ببینیم یک سرمایه‌گذاری ارزشمند است یا نه ممکن است تحلیلگر داده‌های ده‌ساله LACFYY را در یک ماه بررسی کند و آن را با عملکرد ده‌ساله‌ی اسنادخزانه مقایسه کند. هرچند تفاوت بین این دو بازدهی LAFCY و Treasury کمتر باشد، سرمایه‌گذاری کمتر موردتوجه قرار می‌گیرد.
سخن پایانی
بازده جریان نقدی آزاد به سرمایه‌گذاران و سهامداران راه محاسباتی بهتری برای عملکردهای بنیادی شرکت نسبت به P/E مطرح می‌کند. سرمایه‌گذارانی که می‌خواهند از بهترین نشانگر بنیادی استفاده کنند باید بازده جریان نقدی آزاد را به لیست محاسبات مالی خود اضافه کنند. البته نباید فقط به یک محاسبه پایبند بود. هرچند جریان نقدی آزاد و مقدار آن ازجمله مهم‌ترین راه برای ارزش‌گذاری وضعیت مالی یک شرکت است.
به این مقاله امتیاز دهید
(۱۵۱ رای)
۴.۵
/۵
ترتیبی که برای خواندن مقالات روش های ارزش گذاری به شما پیشنهاد میکنیم:
اولین باشید که نظر می دهید